银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从美联储一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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